公司融资、上市前的合规治理之六——公司的重大股权投资
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李旻
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1个月之前
公司的重大股权投资是公司在融资、上市前的一项极其重要的核查项目，律师从核查过程中能够发现公司的重大投资决策程序是否完善，股权投资的流程和要求是否符合法律规定。同时，还能根据股权投资情况对该被投公司是否存在其他重大法律风险进行研判，以此来确认公司的重大资产变化是否符合对外融资和上市资格。
一、重大股权投资的理解
实践中，承办律师一般是选取目标公司前三年的股权投资作为尽职调查的范围进行全面且客观的核查，而所谓“重大股权投资”指的是在尽调过程中，承办律师基于目标公司对外投资金额、规模、对象及所属行业特性等因素，进而综合对其重要性予以判断，并在筛选之后作出重点关注的行为。从法律意义上来说，目前立法者及监管者并没有对“重要股权投资”进行定义。与此同时，也没有对承办律师披露的程度有所要求，其需要结合承办律师的核查经验及目标公司的行业特性等因素来予以判断。例如地产类公司和互联网公司的股权投资认定标准就大不相同，由于地产类公司是“重资产”概念为主的公司。一般而言，其投资金额势必是基于其整个公司资产规模和价值作为主要评定标准来予以确认的。然而，对于互联网公司这类“轻资产”概念的公司，其往往是基于市场对公司的估值来确认投资价格，显然相较于地产类公司而言，其投资价格的浮动空间较大。因此，不能仅限于投资金额等单一要素来评判是否属于“重大股权投资”这一范围。
二、尽调核查的标准和方式
（一）工商登记档案
在核查公司重大股权投资事宜时，承办律师一般会选择先行调取目标公司工商登记档案，对其进行的股权投资概况进行初步了解。在核查工商登记相关材料时，可以顺带对目标公司股权投资的企业历史沿革进行合法性审查。
（二）审计报告
承办律师应当重视目标公司在经营过程中委托第三方出具的审计报告，并将其作为判断公司重大股权投资合法性的重要参考依据。一般在审计报告中都会列举目标公司的对外投资情况，并同时陈述股权转让的对价是否公允及其是否存在关联交易。通过审计报告，可以帮助承办律师迅速锁定之前尚未掌握的关联方，对于评判股权的合法性具有非常积极的意义。
（三）善用实际控制人和控股股东的个人访谈
虽然对目标公司实际控制人和控股股东进行个人访谈是一项常见且基础的工作，但在实践中我们发现，一些办案律师显然对该工作仍缺乏一定的经验和技巧，也无法理解该项工作的真正价值。首先，访谈工作建议在承办律师核查公司基础材料后进行，这有助于针对律师已发现的问题进行提问，以此了解形成该问题的原因，为日后的解决机制打下基础。其次，访谈工作应该以帮助目标公司解决历史遗留问题作为出发点，而并不是站在公司对立面意图发掘问题作为其目标。要让目标公司了解到配合进行个人访谈，将有助于及时发现问题、解决问题，而并非制造问题。最后，访谈工作也是与客观材料进行相互验证和兜底的一项过程，通过对公司高管进行访谈，可能会展现出客观材料未体现的内容，为验证客观材料的真实性及加强其证明力度起到积极推动作用。
三、重大股权投资的决策程序
对于内控制度较为完善的拟融资或上市公司而言，其一般会在公司《章程》或在其内部制定相关对外投资决策制度中明确公司在进行对外投资时的相应流程，以保护各股东的合法权益。例如公司的决策主体、公司对外投资的披露流程等，这些都需要承办律师在合法性审查中进行核查，以确保决策程序的合法及合规。
综上，律师对于目标公司重大股权投资相关的尽调意见，其实则并不是对目标公司对外投资的完整及全面的反馈，而是根据律师的办案经验，推导投资项目重要性，进而根据法律必要性原则对该些项目进行概括性阐述的行为。因此，对于报告中并未完全披露的一般性股权投资事宜，建议也通过列举或工作底稿的形式予以体现，并根据客户的现实要求和需要，在《法律尽职报告》中有所侧重和体现。
作者：李旻、车玉洁
来源：微信公众号“汉盛律师”
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精选评论
（1）-
虞律师
公司的重大股权投资是公司在融资、上市前的一项极其重要的核查项目，律师从核查过程中能够发现公司的重大投资决策程序是否完善，股权投资的流程和要求是否符合法律规定。
2022-09-05点赞：1 回复
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公司决议下次，股东是否打赏的卡死了肯德基阿里
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李旻 高级合伙人律师/仲裁员
高级合伙人，中共党员，汉盛纪委委员
华东政法大学法学博士、留英法学硕士
最高人民检察院民事、行政案件咨询专家
上海电视台新闻综合“律师说”栏目特邀嘉宾
上海市律师协会规划与规则委员会委员
上海市律师协会社会责任促进委员会委员
上海市律师协会互联网与信息技术业务委员会委员
浦东科协第四届理事会常务理事
浦东电商协会第三届理事会常务理事
浦东新区律师青联秘书长
浦东新区律师团委委员
浦东法院首批特邀律师调解员
李旻律师是上海汉盛律师事务所高级合伙人，同时还担任了中国产业电商联盟、上海市房产经济学会住房保障专业委员会、上海市互联网协会、上海市电子商务园区创新发展联盟、上海市电子商务服务业联盟、上海市浦东新区电子商务协会、上海市振华外经职业技术学校特聘专家顾问。李旻律师在重大民事、行政及刑事案件诉讼与仲裁、建筑与房地产、互联网金融与资本市场、电子商务、公司治理与并购投融资、知识产权、反垄断与反不正当竞争、国际贸易、政府法律顾问等领域具有丰富的实务经验，曾代理多起标的总额达数亿元的重大诉讼、仲裁案件以及数件在国内有较大影响力的案件，以其提供的专业、优质法律服务及符合预期的案件结果，获得客户的好评。
【擅长领域】
公司法律风控、互联网金融、建筑与房地产、并购投融资、电子商务、知识产权、反垄断与反不正当竞争、国际贸易、私人法律顾问及重大民商事争议解决等
【所获殊荣】
2010年上海世博会杰出志愿者
2016年2011-2015年浦东新区法制宣传教育先进个人；浦东新区优秀志愿者
2017年2016-2017年度浦东新区十佳最美青年志愿者；上海市律师协会第一届商事模拟仲裁优秀风采奖
2018年2016-2017年度上海市优秀志愿者
2020年2019-2020年度第八届浦东十大杰出青年律师
【专业著作】
2016年《中国电子商务发展报告2016-2017》
2017年《上海市电子商务发展报告2017》
2018年《上海市电子商务发展报告2018》；《P2P网贷平台的法律合规及实务》；《网贷中介机构良性退出指引手册》
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